分类： 管理学 >> 管理学其他学科 提交时间： 2024-04-03
摘要： 本文使用2012-2020年上市公司及其下属企业的数据，探讨了中央环境保护督察制度在完善环境治理体系中的作用。研究发现：在督察组进驻一个省份后，重污染企业在当地对下属企业的投资存量永久性地下降约8%。进一步的机制分析发现，地方和企业自主进行的环保制度建设与中央直接监管之间存在替代关系。在宏观层面，督察行动在环境保护重视程度高、污染治理财政投资多、法律制度健全和排污效率高的地区产生的影响较小。换句话说，当上市公司存在向监管松懈地区转移生产的行为时，中央环境保护督察行动产生的影响更大。在微观层面，督察行动对国有企业和政治无关联企业的影响较小，因为这些企业在环境保护项目上的投资强度较高，环境绩效良好。自律监管和中央监管之间的替代关系表明，由中央牵头的下沉式监管行动能够精准地作用于地方和企业在环境治理中的薄弱环节，体现了中央环境保护督察在完善相关机制体制建设中的重要作用。此外，中央的监管行动也促进了污染企业提升资源利用效率，污染企业的全要素生产率在督察行动后有所增加。与中央环境保护督察相似的监管模式也存在于土地资源、司法等多个领域中，因此本文的结果也为此类制度的必要性和有效性提供了证据。
分类： 管理学 >> 管理学其他学科 提交时间： 2024-03-16
摘要： 本文研究了债券发行在构建承销商与发行人合作关系中的作用。结果显示，第一，债券发行是承销商与上市公司建立合作关系的有效手段。债券发行经验和股票IPO发行经验都能显著提高承销商参与同一发行人下次股票定向增发业务的概率。第二，上市公司IPO中的承销商会降低债券的风险溢价，以提高债券发行质量的方式来稳定客户关系；而上市公司也的确更加倾向于选择参与过自身股票IPO的承销商来发行债券以享受较低的融资成本。第三，利用已有的合作关系进行债券发行意味着上市公司有更高的风险：这些发行人的股票在债券存续期间更有可能因为基本面恶化而被特殊处理(ST)。综上，这些结果为证券承销关系在中国资本市场中的作用提供了证据，也为后续监管政策改革提供了参考。
摘要： 本文分析了2017年证监会针对定向增发规则进行修改所带来影响。基于2013-2020年的定向增发事件，我们发现：第一，政策改革削弱了上市公司在定向增发中“择时”发行的能力，股票价格在发行前过度上涨而发行之后大幅下跌的现象显著减弱。第二，新的监管政策促进了市场化定价机制在定向增发中发挥作用，股票发行折价幅度降低并且发行人质量提升。第三，投资者情绪是上市公司进行“择时”发行的重要考虑因素，政策修改抑制了上市公司利用投资者情绪高价发行股票的能力，从而减少了股价波动。这些发现解释了国内股票增发参与者收益率不理想的原因并且评估了政策改革的有效性。
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